从USDT到Libra，解析数字稳定币商业模式

随着区块链技术和加密数字金融产品的发展，出现的一种主要数字金融产品是数字稳定币。 最初的USDT从2015年发展到今天，市场流通的USDT已近140亿。 USDT出现后，合规的数字稳定币相继出现在美国市场。 代表稳定币有USDC、PAX、GUSD等。 Libra的出现将数字稳定币的发展推向了前所未有的高度。 它甚至促进了全球各中央银行主权数字货币的发展。 随着市场对数字稳定币的关注度越来越高，市场上出现了更多的数字稳定币项目。 大多数合规数字稳定币以单一法币为基础，数字稳定币在抵押等值法币的基础上以1:1的方式发行。 一些数字稳定币运营商瞄准了USDT，争取更大的流通量。 但如果我们仔细分析稳定币的商业模式，就会发现一些数字稳定币的发行并没有合理的商业模式。 鉴于美国市场是合规数字稳定币发行最集中的市场，本文以美元稳定币为基础分析这些项目的商业模式。

美元稳定币的业务流程是：想要使用数字美元稳定币的用户将其美元存入具有托管资质的指定金融机构，然后由数字美元稳定币的发行方交付给用户基于这些美元等物有所值的数字美元稳定币。 当用户需要兑换回持有的美元时，将数字美元稳定币返还给托管方。 数字美元稳定币的发行方收取一定的服务费后，会将用户持有的抵押美元返还给用户。 对于数字美元稳定币的发行者来说，收益是抵押美元在托管机构产生的利息和兑换服务费。 对于一个需要数字美元稳定币的用户来说，他是在通过其他方式获得的收益的基础上放弃自己的美元，从而获得数字美元稳定币的使用权。 对于数字美元稳定币发行方来说，按照这种商业模式，其收取的服务费一定不能太高，否则就没有市场竞争力。 这种商业模式是一种规模化的商业模式。 只有当抵押的美元达到一定规模时，数字美元稳定币的发行方才能获得一定的收益。

发行方的另一个希望是利用数字稳定币帮助发展其他业务，其他业务可以获得更好的回报。 如果我们看一下 USDT 的创建，就可以理解这种商业模式。

USDT的出现是因为当时的加密数字货币市场急需一个稳定的交易机制来增加加密数字货币的交易量。 所以，Tether 的主要目的是提供这样的机制，而不是希望 USDT 产生好的收益。 鉴于 Tether 与加密货币交易行业的密切联系，这种商业模式是合乎逻辑的。 因此，可以说，数字稳定币产品的出现，本来就不是为了盈利。 如果后期数字稳定币的发起者对此没有清醒的认识，很容易导致数字稳定币项目的失败。

一个产品生存的前提是有足够的市场需求，并能产生相应的收益。 如果相应的市场需求不存在，或者需求不足，那么这个产品就无法继续生存下去。 对于合规美元数字稳定币的运营商而言，其数字稳定币在应用场景中的市场需求和维护该产品的成本决定了数字稳定币能否持续下去。 如果业务逻辑没有建立起来，这样的数字稳定币项目规模越大，风险就越大，失败的几率就越大。

货币产品是一个充分竞争的市场。 自从人类经济活动开始，就有了货币。 今天，货币产品应该是所有产品类别中最发达和高效的。 我们平时使用货币的时候，从表面上看，使用这种货币是不需要付费的。 因此，在货币产品市场上，出现了一种新的货币形式，不可能收取高额手续费。 这种情况在法币流通领域尤其如此。 对于数字美元稳定币而言，其价值在于目前美元流通形式无法服务或服务效率不高的地方。 例如没有银行账户的用户，或者偏远地区无法获得银行服务的用户，或者在某些使用场景下支付方式不方便的应用场景。 对于数字美元稳定币的发行者来说，只有在这样的应用场景下，才有合理的商业模式。 只有它发行的数字美元稳定币才能继续运行。 这样也可以吸引持有美元的用户抵押自己的美元参与数字美元稳定币的发行。

在运营成本方面，除了企业运营通常需要的成本usdt发行商，比如运维成本和营销成本等，这个企业的一个非常重要的成本就是合规成本。 这是满足监管要求需要完成的工作。 这方面的成本应该与同类金融机构的成本相近。 所以考虑到这些成本和收益，单一的稳定币业务其实没有吸引力。

数字稳定币的竞争优势在于其底层的清算结算系统和相应的配套设施。 例如，对于以太坊上发行的数字稳定币，运营商不需要额外开发底层清结算系统，在支付端的工作量也会非常少。 此外，由于以太坊的全球性，它可以触及非常广泛的用户。 这些优势是普通金融机构所不具备的。 但这样的优势并不能保证此类机构仅靠稳定币就能获得足够的收益。 对于数字稳定币的运营者来说，只有在特定的应用场景下，能够充分发挥数字稳定币的优势，才能保证这种数字稳定币的持续运行。 从另一个角度来看，如果将数字稳定币作为通用数字货币推向市场，那么这种商业模式将难以为继。 如果是这样的话，稳定币越大，失败的可能性就越大。

对于Facebook来说，其开发数字稳定币的目的绝不仅仅是为了提供一种通用的数字货币。 它能够通过这种在全球流通的数字稳定币为其社交网络的用户提供服务。 Facebook的社交网络是全球范围的，因此数字稳定币流通方式相对于目前的法币流通方式具有非常强的优势。 尽管 Facebook 仍需要与其运营所在的不同监管区域的监管机构合作，以使其稳定币在该监管辖区内获得批准使用，但与 Facebook 从接受的稳定币中获得的收益相比，这一成本是完全可以接受的。 如果 Facebook 社交网络中的用户开始相互转账，那么 Facebook 网络对其用户的凝聚力就会增强。 Facebook的核心竞争力在于其用户网络usdt发行商，数字稳定币非常有利于加强Facebook的核心竞争力。 因此，Facebook 无需考虑直接从数字稳定币上获得收入。 它可以通过增强其社交网络的凝聚力和未来更多的数字金融服务来获得收益。